债市大波动，趋势变了吗？

今年以来，资金不断涌入债券市场，债牛行情加速。但随着债券价格的逐步走高，长期国债利率不断创下历史新低，引发了近期 债市 的大波动。

多位业内人士表示，当前多方面的利空因素仍等待消化，长端债券参与性价比或不高，未来行情可能陷入震荡；但从基本面来看，上涨的逻辑未变。

// 债市

大波动 //

8月14日， 国债期货 全线收涨，30年期主力合约涨0.69%，早盘一度涨1%；10年期主力合约涨0.17%，早盘一度涨0.40%。

银行间利率债收益率普遍下行，7年期国债收益率下行幅度较大，达3.5bp。

8月5日以来，债券市场迎来一波宽幅震荡。数据显示，8月5日，10年期、30年期国债到期收益率分别跌至2.09%、2.33%，但债券市场下行的趋势未被扭转；8月6日-12日，国债到期收益率快速上行，8月12日， 债市 迎来大幅调整，30年 国债期货 主力合约跌1.11%；8月13日、14日， 债市 再度回暖，30年 国债期货 主力合约两个交易日累涨1.21%。

// 监管喊话

债市 //

有消息称，8月6日-12日， 债市 大跌的背后是大型银行受 央行 指导卖出利率债。

根据 中国人民银行 官网7月1日发布的公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上， 人民银行 决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

数据显示，截至8月14日，10年期、30年期国债到期收益率分别为2.20%、2.38%。但今年5月中旬，《金融时报》发文表示，“从近年市场正常运行情况看，2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间”。

长期国债利率一路下行，已经引起了监管对风险防范的重视。今年5月底， 央行 在回复媒体问询时明确表示，高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。

// 趋势变了吗？//

对于 债市 近期的波动，多位业内人士表示，当前多方面的利空因素仍等待消化，长端债券参与性价比或不高，未来行情可能陷入震荡；但从基本面来看，上涨的逻辑未变。

中加基金 固收团队表示，虽然短期内 债市 波动加大，但从中长期来看， 债市 向好的态势并未改变。首先，国内经济仍处于复苏阶段，货币政策整体保持合理充裕，这为 债市 提供了有力的支撑。其次，随着全球经济的逐步复苏，各国央行货币政策或将逐渐转向宽松，这将进一步减轻对国内货币政策的制约，为 债市 创造更为有利的外部环境。中期视角下，国内经济转型升级的宏观环境未发生明显转变，资产荒格局或将延续，本次调整是市场波动的正常体现。不过当前央行借券和卖券量价信息不明，短期内对长端的交易仍需谨慎。

嘉合基金 固定收益公募投资部总监于启明认为，短时间内，债券市场的波动或将加大。在 央行 进行调控的背景下，非市场化行为或占据上风，长端债券参与性价比或不高。根据二季度货币政策执行报告的内容，很难断言目前的 债市 点位已经达到了 央行 的合意水平。尤其是很多长久期信用债的估值还未充分调整，需要防范信用债等品种的补跌风险，并观察后续基金和理财是否会出现赎回。

南华期货 债券分析师徐晨曦分析，目前基本面上没有明显利空，如果市场因为止损、客户赎回等原因发生一定程度的踩踏， 央行 也可能会授意大行买入国债。毕竟 央行 此次调控只是为了抑制市场过热的交易情绪，并不希望造成市场动荡进而产生更大的风险，所以趋势性下跌的可能性不大。

兴证固收称，2024年8月以来，债券市场出现大幅调整。 债市 压力或已从金融监管蔓延至资金利率，后续关注非银机构行为。关注市场压力继续上升的三个信号：资金面、存单量价、 MLF 续作方式。观察 债市 节奏演变的三个维度：理财赎回影响、 央行 是否买债、临时正/逆回购实施情况。综合来看，当前 债市 短期内抄底的性价比不高。从资产性价比来看，8-10月份:中长端利率债>中短端利率>城投债>超长信用债>二永债。此外，建议基于持仓情况，合理选择相应的 国债期货 合约进行套保，对冲产品净值面临的波动风险。