这一次的3000点 有何不同？

　　上周五上证指数再度失守3000点，照例统计一下，这已经是指数第58次跌破3000点了。

　　昨天指数也还是延续了下跌的走势，没能像前三次那样，就用了一天的时间就收复回了3000点。

　　虽然近几年来，大家会开玩笑说觉得3000点就好像一个无法挣脱的“魔咒”，但其实每一次市场到了这个点位附近，大家的情绪、对后市的看法、市场的结构，都还是会有一些差别。

　　就拿对后市的看法来说，这一次也有人觉得，有今年一季度的经验，3000点以下是绝好的加仓机会，有的人则会把失守3000点看作是又一轮悲观走势的开始。

　　对于我们还在A股做投资的人来说，还是更愿意相信，现在跌到了这个份上，机会也已经跌出来了。

　　那么这次的3000点，有哪些不一样？

　　一看市场结构的变化。

　　如果我们用沪深300指数来代表大盘，中证2000指数来代表微小盘，对比近一年来两者的差值我们能发现：

　　数据来源：wind，2023/1/1-2024/6/24。

　　在去年四季度，今年的2月和3月，上证指数都好几次在3000点附近。但是从上图可以看出，很明显，沪深300与中证2000的差值在不断上移。

　　这就代表着大小盘分化的加剧。

　　对应的，我们也需要关注一下自己的持仓结构，看自己账户能否能更好的抗住这一轮调整。

　　二看市场投资风格的变化。

　　如果大家还有印象，应该会记得在今年2月、3月的时候，市场风险偏好很低，高股息板块表现却可圈可点。

　　但是这一次呢？在存量环境下，连红利也开始出现了调整。中证红利指数（000922）从5月1号到现在，最大回撤也有-8.33%了（数据来源：wind，截至6/24）。

　　但是，与之对比的，科特估板块表现亮眼。这也是从去年鼓励市场重估高分红高现金流等优质央国企，到现在对创新科技企业的政策扶持预期增加的一个体现。

　　这说明和年初那次相比，市场的风险偏好情绪和投资风格也出现了一定差异。

　　三看估值修复的进度。

　　当前A股估值修复至什么位置？从A股指数估值来看，2月5日（当日沪指一度触及2635点）至今，除创业板指和深证成指外，多数指数市盈率已上行至近三年中位数附近，因此后续。具体来看，上证指数和科创50市盈率高于近三年中位数，中证500、中证1000和沪深300指数市盈率位于近三年40%-50%分位区间，而创业板指市盈率分位数仅位于近三年7%分位（数据来源：华西策略）。

图1 2024年以来盈利、估值对指数涨跌幅的贡献（%）

资料来源：Wind、华西证券研究所，截至6月21日

　　风险溢价方面，当前万得全A风险溢价处于近三年相对高位，后续风险溢价能否明显下行还需要等待新的催化，重点关注地产数据验证、二十届三中全会和七月底政治局会议定调。

　　从历史数据看3000点，每次的市场环境不同，从跌破到收复经历的时间也不同。很多人在乎3000点的得失，其实对绝大多数投资者来说，可能并没太大实质意义，我们更应该做的是了解当下市场有何不同，自己的持仓结构能否适配当下的市场。我们也期待这一次，A股能再度上演一出“不破不立”的戏码。

　　（文章来源：中欧财富）

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