兴证策略：真正的主线已经浮现各类资金聚焦龙头白马-公闻财经

　　今年以来，市场出现了包括出海、红利、资源股等几个鲜明的主线。而这些线索的背后，埋藏的是龙头跑赢的暗线。在多数方向、指数、行业中，龙头均有显著的超额收益。我们统计了申万31个一级行业年初以来表现，发现截至5月9日，各行业中市值前5大龙头股（市值取2023年底值）的涨跌幅中位数，除银行以外，均较行业整体表现出明显的超额收益。与此同时指数层面，年初以来上证50、沪深300也整体跑赢市场。

　　而今年龙头跑赢的一个重要背景，正是市场各类资金开始聚焦龙头白马，统一战线正在逐步建立：

　　1、参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升，开始加大对龙头个股的配置。我们在年度策略中对于2024年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断已在验证。

　　首先，参考历史经验，基金持仓的集中度大概每3~4年出现一次趋势性的变化。本轮公募基金的仓位集中度从2020年底见顶以来，至2023年底已连续回落3年。而当前，根据最新的2024年一季度基金季报数据，我们观察到，主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比重分别较上一季度提升1.12 pct、1.42 pct、2.91 pct、3.06 pct、3.40pct。新一轮持仓从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头、核心资产的转折点或已出现。

　　与此同时，从行业的角度来看，主动偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比却分别较上一季度下降4.24 pct、3.16 pct、2.02 pct。个股集中度提升，而行业重仓集中度回落，显示市场更倾向于从各个行业中寻找优质龙头资产，而非聚焦某个行业赛道。

　　2、ETF和险资是今年重要的边际增量资金，风格均偏向于龙头白马。年初以来，股票型ETF份额净增长1268亿份，带来超过3300亿元的资金净流入。这其中，沪深300指数ETF是最重要的增量来源。与此同时，截至2024年3月，保险公司累计保费收入维持两位数的增长，也带动险资继续流入。

　　3、近期外资大幅入场，与国内各类机构形成共振。行业层面上，近期北上资金主要加仓银行、食品饮料、有色金属、医药生物等板块。个股层面，加仓也集中在贵州茅台、招商银行、宁德时代、立讯精密等龙头白马。