四月决断 如何决战？

　　四月决断的由来？

　　市场往往在4—10月才会步入一种比较确定的趋势或风格。统计2005年以来，1-3月涨幅TOP3行业和4-10月涨幅TOP3行业的重合度，63%的年份都完全没有交集，剩余年份有交集的行业也只有一个。

　　一般而言，在4月之前，由于政策未定、旺季未到，市场虽有春季躁动，但交易主线往往都是上一年度的线性外推，或是对于两会政策的期待。

　　但4月之后，随着两会政策的落定、开工的进行，全年的政策和经济格局初定，叠加上市公司年报和一季报的披露，市场可以基于政策面和基本面做出更加清晰的方向性选择。

　　如何决战？

　　一季报业绩好的，4月表现往往占优，而且其参考价值可以延续到5-8月。根据wind统计，过去十年，若是将全部A股一季报的净利润同比从高到低分为5档，并统计其4月份的涨跌幅情况，可以发现，业绩越好的个股表现更优；另外，若是将视角从4月拉长到5-8月，可以看到“高景气占优”的规律也依然成立。

　　这也就意味着，一季报将是下一阶段的重点关注方向，“盈利为矛”也是后续决战的关键。

　　线索一：2024年以来全球制造业步入上行周期

　　从全球制造业PMI的趋势变动看，21年5月见顶回落至23年7月，随后步入修复通道，并于2024年1月重新回到50的荣枯线，之后进一步回升至3月的50.6。其中，新订单、产出、就业分项指数都有边际修复。

　　另外，从国别看，美国、加拿大、英国等发达国家明显改善，中国、印尼、印度等新兴经济体也稳中有进。其中，中国PMI的回升也主要来自新出口订单的拉动，意味着海外需求确实在回暖。

　　全球制造业周期向上，买什么？关注两条主线

　　一方面，根据wind统计，LME铜价和全球制造业PMI的走势亦步亦趋，若后续全球制造业继续景气度向上，或对以铜为核心的全球定价工业品价格形成支撑。另一方面，一个直观的数据是，中国新出口订单PMI和全球制造业PMI基本同向波动，因此，若全球制造业步入向上周期，受益的出口链也有望取得亮眼表现。

　　全球制造业周期向上，买什么？来自历史的启示

　　若是对过去四轮全球制造业PMI底部修复、迈过荣枯线50后的大类资产、行业指数的表现，可以发现：第一，全球定价主导的资源品和相关行业表现较好，尤其是在复苏弹性大的区间，如2020年7月至2021年5月（全球制造业PMI从50.6抬升至56.0）。第二，出口受益行业也会有不错的表现。

　　线索二：1-2月经济数据的指引，哪些方向会突围？

　　从1-2月经济数据看，“量先行于价”的特征比较明显，亮眼的数据有三点：一是工业增加值从4.6%抬升至7%；二是出口从-4.65%飙升至7.1%；三是制造业投资从6.5%升至9.4%。所以这三大层面也是重要的挖掘方向。

　　哪些行业表现亮眼？

　　1）出口角度

　　从商品结构看，出口超预期的有五类品种。一是家具家电等地产后周期品种，受益于美国地产周期的边际回暖；二是集成电路，受益于全球半导体周期复苏；三是船舶，在全球船舶需求偏强的背景下，我国还具备市场份额优势；四是通用机械，受益于全球制造业复苏；五是纺服等劳密产品，主要受益于欧美补库的需求。

　　2）制造业投资角度

　　一是受节假日带动，食饮消费需求增加，相关行业生产和投资增速也相应提高。二是受益于出口回暖，相关方向的投资也在改善，如纺服、运输设备、电子设备等。三是上游资源品在景气度上行的背景下也在扩投资。

　　3）工业增加值角度

　　行业景气度高且同比改善明显的板块主要集中在受益于出口回暖的方向，如电子制造和家具等；行业景气度一般，但同比改善的板块主要集中在两个领域：一是受益于出口回暖的纺服，二是受益于行业景气上行的上游资源品。

　　重点关注方向：三条主线

　　1）全球定价的资源品：一季度由于供需改善叠加降息预期，行业景气回暖。

　　2）出口链：一是受益于海外库存回补的出口链，如家电、家具、纺服；二是部分中高端制造持续加速出海，叠加国内设备更新政策发力，内外共振。

　　3）TMT：一是半导体复苏周期明确；二是大模型带来算力需求旺盛；三是AI PC生态持续丰富，带来换机需求，消费电子温和复苏。

　　（文章来源：富国基金）

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